休閑餐飲業因為進入門坎高，就業人數多，因此將會成為中國發展的重點產業，同時，由于經過三十多年的快速發展，美國的連鎖休閑餐飲業具有投資潛力和盈利能力，因此，目前美國休閑餐飲業發展現狀較良好。

　　休閑餐飲成潮流

　　按照市值，三大全球知名連鎖快餐企業排名前三位:作為美國快餐業的集大成者，麥當勞(McDonald，NYSE：MCD)經過半世紀發展，已成為全球餐飲行業的標桿企業、連鎖快餐界的霸主，更是美國夢、美國文化的代表，以450億美元的市值位居全球餐飲業之冠；百勝連鎖餐飲集團（YUMBrandsInc—NYSE：YUM，含KFC、PizzaHut、TacoBell、LongJohnSilver和A&W五個知名連鎖餐飲品牌）以市值142億美元居次；及溫迪國際(Wendy’sInternationalInc.，NYSE：WEN)以66億美元市值位居第三。

　　AramarkCorp.(NYSE：RMK)主要經營餐飲業的外圍產業（如物流配送等），排名第五;第九名CBRLGroup(NYSE：CBRL)主營與餐飲相關的零售業（如紀念品等），第十名SonicCP(NYSE：SONC)是汽車快餐（Drive-In）連鎖企業；其余四家主要為連鎖休閑餐飲企業。

　　然而，休閑餐飲行業體現著各國的餐飲文化，并且在席卷全球的都市化潮流中，表現出強勁的成長與盈利能力。截至2005年底，美國共有124,000家休閑餐飲企業，總營業額達630億美元，創造了數百萬就業機會。在此，著重分析美國幾個主要的上市連鎖休閑餐飲企業，為中式連鎖餐飲行業的發展提供借鑒。

　　起司工坊餐廳

　　美式連鎖餐飲第一品牌起司工坊(TheCheesecakeFactoryInc.,TCFI,NASDAQ：CAKE)的創辦人、董事會主席及首席執行官為戴維歐維頓二世(DavidOverton)。1972年，戴維歐維頓二世的父母奧斯卡歐維頓(OscarOverton)及艾維琳歐維頓(EvelynOverton)夫婦，以他們在底特律一家小起司蛋糕店的配方為基礎，在洛杉磯開了一家70平米的起司蛋糕店，1975年研發出超過二十種口味的起司蛋糕，1978年戴維就在比佛利山莊(BeverlyHills)開了第一家起司工坊餐廳。

　　1992年起司工坊于NASDAQ掛牌上市，IPO至今12年，其市值的年復合增長率達到16%，目前市值28億美元，排名第八位。起司工坊成長迅速，1994年跨過十家餐廳的門檻，當年銷售100萬個起司蛋糕，收入超過1億美元，到2004年即超過100家門店，年銷售700萬個起司蛋糕，年收入達到10億美元。

　　目前，起司工坊的開胃菜(前菜)價格在4.50美元至10.95美元之間，主菜7.95美元至26.95美元，點心為3.95美元至7.50美元之間。單個餐廳的營業面積約500平方米至1900平方米，標準餐廳約聘傭員工250人，年客流量70萬人，年營業額達1100萬美元，2002年至2004年的營業額分別為1090萬美元、1080萬美元、1110萬美元，同期的人均消費額分別為15.78美元、16.09美元、16.60美元。

　　達頓餐廳

　　達頓餐廳(DardenRestaurantsInc.,NYSE：DRI)是美國最大的連鎖休閑餐飲集團，其創辦人比爾達頓于上世紀30年代即已投入餐飲業，并于1968年成功創立了紅龍蝦。2005年公司營業額達55億美元，市值63億美元，是另一主要連鎖休閑餐廳布爾克國際集團的1.75倍，目前公司經營五個品牌：紅龍蝦(RedLobster)、奧立佛花園(OliverGarden)、微風巴哈馬(BahamaBreeze)、煙熏肋排(SmokeyBones)和52季(Season52)。達頓餐廳的出色之處在于其兩個主要品牌：紅龍蝦(1968年創立的海鮮餐廳，單店平均年營業額360萬美元)及奧立佛花園(1982年創立的意大利式餐廳，單店平均年營業額440萬美元)在2005年的營業額都達到24億美元，業績相當出色。[nextpage]

　　澳美客餐廳

　　澳美客(OutbackSteakhouse,NYSE：OSI)是全球最大的以牛排為主要餐品的連鎖休閑餐廳，2005年營業額達36億美元，市值32億美元，自1987年創立以來，以正宗美式牛排大餐聞名，風行美國及其它21個國家及地區。截至去年第一季度，澳美客在全美有888家餐廳，海外有100多家餐廳。除了肉眼牛排和紐約特選長牛排等正宗的美式牛排大餐以外，“炸洋蔥花球”是其一大特色開胃菜。目前為止旗下還有176家Carrabba’sItalianGrills，72家BonefishGrills，32家法蘭德斯皇朝牛排屋（Fleming’sPrimeSteakhouseandWineBars），19家Roy’s，2家LeeRoySelmon’s，3家PaulLee’sChineseKitchens，以及14家天堂起司漢堡餐廳（CheeseburgerinParadiserestaurants）。

　　布爾克國際集團

　　布爾克國際集團(BrinkerInternationalInc.,NYSE：EAT)由名譽主席諾曼布爾克(ChairmanEmeritusNormanE.Brinker)于1977年創立，2005年營業額達41億美元，目前市值達36億美元，排名第六。1983年，諾曼布爾克購并了1975年賴瑞拉文(LarryLavine)于美國德州達拉斯創立的紅辣椒烤肉餐廳(Chili’sGrill&Bar)，隨后又發展多個連鎖休閑餐飲品牌，包括，Romano’sMacaroniGrill、邊境墨西哥餐廳（OntheBoarderMexicanGrill&Cantina）、Maggiano’sLittleItaly、路口咖啡（CornerBakeryCafe）等。

　　美國中式連鎖餐飲第一品牌P.F.CHANG

　　另外以休閑餐飲業在美國資本市場IPO的市場表現而言，美國中式連鎖餐飲第一品牌P.F.CHANG的上市情況可作為參考。

　　經過1996及1997年的重組，1998年12月4日P.F.CHANG于NASDAQ上市，以每股12美元掛牌，增發新股3,922,500股，融資4700萬美元，公司總市值達1億美元。IPO當天開盤價15.5美元，收盤價18.5美元，漲幅54%，成交量10,197,600股。

　　P.F.CHANG的承銷商DLJ（Donaldson,LufkinandJenretteSecuritiesCorp.）以發掘并承銷華爾街知名中小型成長企業而聞名。P.F.CHANG于1997年新開6家餐廳，直營餐廳總數達到13家，總營業額3977萬美元，稅后虧損169.6萬美元，至其上市當年，共有23家直營餐廳，總營業額7803萬美元，全部餐廳的總盈利858萬美元，利潤率18.7%，扣除公司總部運營成本后，公司稅前盈利87萬美元。上市后第一個會計年度，新開餐廳13家，總數達36家，年營業額達1.5億美元，稅后盈利1128萬美元，次年，再新開餐廳16家，總數達52家，年營業額達2.3億美元，稅后盈利2000萬美元。

　　P.F.CHANG過去六年股價平均市盈率為35倍，PEG(=PE/GrowthRate)為1.5。目前的股價約每股50美元(2002年按1：1送股)，在未增發也未分配股利的情況下，其市值自IPO之后7年來，共計增長了八倍以上，IRR(內部收益率)達到35%。由此可見DLJ押寶中小型連鎖休閑餐飲企業的眼光與非凡功力。

　　擴張策略各有不同

　　總體上，美國連鎖休閑餐飲企業的擴張策略主要有兩大模式：一種以達頓餐廳、布爾克國際集團以及澳美客等為代表，采取多品牌運營、并且直營與加盟（包括單店加盟及區域加盟兩種方式）并重的模式；另一種則以起司工坊、P.F.Chang’sBistro(NASDAQ:PFCB)為代表，完全采取直營方式進行擴張。

　　從股市表現來看，起司工坊及PFChang過去五年平均市盈率超過35倍，明顯高于前一類餐廳的20倍左右(詳見附表：NYSE及NASDAQ上市的美國主要連鎖休閑餐飲企業財務指標)。顯然，餐廳擴張策略的差異在股市上得到了不同的市場評價。以老牌的達頓餐廳為例，其注重于追求市場占有率，雖然市值排名第四，并有可能不久后超越排名第三的溫迪，但其成長能力及盈利能力均遜色于起司工坊，故而市盈率也相距起司工坊甚遠。[nextpage]

　　達頓餐廳于1982年采取多品牌策略，開始推出意式休閑餐飲奧立佛花園，由于抓住了餐飲業潮流，將其發展模式成功進行復制，創造了卓越的經營業績。但其后續推出的三個品牌則未能取得相同的成績，使得